Perspectives sur le fonds : Trois titres qui répondent à nos critères de valeur | Placements Mackenzie

Perspectives sur le fonds : Trois titres qui répondent à nos critères de valeur


Sommaire

L’équipe Mackenzie Cundill privilégie les titres peu connus, mal compris ou sous-évalués partout dans le monde. Les portefeuilles sont concentrés dans des positions de placement à forte conviction en fonction d’une série de facteurs de valeur. L’équipe recherche des sociétés qui se négocient à des rabais substantiels par rapport à leur valeur intrinsèque estimative. Souscrire des titres bon marché ne suffit pas, il faut que ceux-ci présentent des catalyseurs leur permettant de combler l’écart de valorisation sur des périodes de trois à cinq ans. Les gestionnaires établissent et surveillent de près les étapes clés de chaque placement pour confirmer le bien-fondé des principes d’achat. Si un changement se produit, ils envisagent de réduire ou d’éliminer la position.

Dans les lignes qui suivent, vous découvrirez trois excellents titres de valeur ainsi que le raisonnement qui sous-tend les placements de l’équipe Cundill dans ces sociétés.

Une valeur décelée dans les secteurs de l’immobilier, des médias et de la technologie

Hang Lung Properties, Ltd. (Hang Lung)1

Hang Lung est le plus important promoteur immobilier de Hong Kong. L’entreprise construit, gère et possède des complexes commerciaux, dont des centres d’achat de haut standing en Chine. Ses actifs commerciaux sont situés dans des zones privilégiées et proposent un vaste éventail de marques internationales à une clientèle haut de gamme. Les propriétés emblématiques de la société à Shanghai, Plaza 66 et Grand Gateway 66, ont généré les revenus fiscaux les plus élevés de toutes les propriétés commerciales de la ville, ce qui la rend plus résiliente que l’économie en général.

Source : Bloomberg, 7 décembre 2017 – 11 mars 2019

Une occasion d’achat

Cundill a commencé de souscrire les titres de Hang Lung au deuxième semestre 2018, les cours ayant été fortement poussés à la baisse par des préoccupations événementielles vis-à-vis de la Chine.

Moteurs clés en termes de placement

En dépit de manchettes négatives liées aux guerres commerciales et aux inquiétudes d’ordre macroéconomique concernant la Chine, Hang Lung résiste à la tendance et affiche une croissance solide. Les marques de luxe haut de gamme continuent de bien se vendre en Chine, et les centres d’achat de Hang Lung continuent d’en bénéficier. Ses revenus de location et ses bénéfices d’exploitation ont affiché une progression soutenue au cours du dernier trimestre. Les ventes des locataires d’espaces commerciaux dans ses centres d’achat en Chine continentale maintiennent une tendance positive. Les centres commerciaux de luxe vedettes de la société continuent à tirer des retombées positives des initiatives de redressement menées par la direction. L’année 2019 sera à notre avis bien chargée pour la société, car plusieurs actifs neufs ou rénovés entreront en activité. Cundill continuera à surveiller l’atteinte de jalons clés, dont l’ouverture de nouveaux biens immobiliers et l’achèvement de rénovations, qui devraient contribuer aux sources de produits et de revenus de Hang Lung.

Discovery, Inc. (Discovery)2

Discovery est une entreprise de médias globale qui diffuse partout dans le monde un contenu sur diverses plateformes, et notamment grâce à des accords de distribution numérique. La société est propriétaire de divers réseaux, dont Discovery Channel, TLC, Animal Planet, Investigation Discovery et Science Channel.

Source : Bloomberg, 9 décembre 2016 – 11 mars 2019

Une occasion d’achat

Nous avons accumulé des actions de Discovery du troisième trimestre 2017 au premier trimestre 2018. Nous avons accumulé des actions de Discovery du troisième trimestre 2017 au premier trimestre 2018. Néanmoins, nous avons repéré dans Discovery une valeur et des catalyseurs convaincants.

Moteurs clés en termes de placement

En mars 2018, Discovery a conclus l’acquisition de Scripps Networks Interactive, entreprise de médias de masse, créant ainsi un acteur majeur dans le domaine du flux de contenu récréatif . Pour l’entreprise combinée, la fusion donne lieu à d’importantes synergies sur le plan des coûts et des revenus. Les actionnaires de Discovery sont bien placés pour tirer profit de ces synergies et des importants flux de trésorerie disponibles qui seront dégagés pour rembourser la dette d’acquisition. À notre avis, notre thèse au sujet de Discovery a été renforcé par le fait que la direction a révisé en hausse ses projections de synergie des coûts, de 350 millions à « au moins » 600 millions $ dans les résultats du premier trimestre.

Renesas Electronics (Renesas)3

Renesas, société basée au Japon, est un des plus importants fabricants de semi-conducteurs pour automobiles au monde. Elle est réputée pour ses unités microcontrôleurs. La société détient également une part dominante des marchés des compteurs électriques, de l’automatisation industrielle et de l’électroménager.

Source : Bloomberg, 11 décembre 2017 - 11 mars 2019

Une occasion d’achat

L’équipe a ajouté une position dans Renesas au cours du dernier trimestre 2018. L’occasion s’est présentée lorsque les actions ont chuté à la suite d’une série d’événements, dont des propriétés endommagées par un tremblement de terre en 2016, des perturbations de la chaîne d’approvisionnement, des réactions excessives de la part de la clientèle et un ajustement des stocks. L’équipe a eu ainsi l’occasion d’effectuer des placements à un escompte appréciable.

Moteurs clés en termes de placement

La demande industrielle de microcontrôleurs et microprocesseurs puissants continue d’augmenter. En termes de conception, Renesas a presque deux années d’avance sur la concurrence. Avec la récente acquisition d’Integrated Device Technology, Inc., société américaine de solutions semiconducteurs, Renesas a ajouté la technologie de connectivité et de capteurs à son éventail de produits, devenant ainsi la deuxième plus grande entreprise de semi-conducteurs dans le secteur automobile. Suite à l’acquisition, la direction à l’intention de réduire son passif au bilan. La croissance des bénéfices est présentement faible en raison de niveaux de stocks plus élevés dans la chaîne d’approvisionnement et d’un affaiblissement de la demande. Nous nous attendons néanmoins à ce que les stocks de la chaîne d’approvisionnement reviennent à la normale au cours des deux prochains trimestres. La direction a considérablement réduit la production au deuxième semestre 2018. On a pu constater au troisième trimestre 2018 la première chute des stocks, tant dans les canaux de vente que chez Renesas. Nous nous attendons à ce que les stocks continuent de baisser à court terme et à ce qu’ils atteignent des niveaux normalisés d’ici le deuxième semestre 2019. Les ventes devraient alors retrouver un rythme de croissance séculaire, alimentée par une utilisation accrue de semiconducteurs dans les véhicules. Dans l’ensemble, l’équipe s’attend à ce que l’évaluation de Renesas soit révisée à la hausse, bénéficiant de sa position de leader sur le marché, de son exposition à des marchés à croissance séculaire et de flux de trésorerie disponibles plus élevés en 2019.

Pour de plus amples renseignements au sujet des occasions de valeur de Cundill, veuillez communiquer avec votre conseiller.

1 Hang Lung Properties, Ltd. est un titre en portefeuille du Fonds canadien équilibré Mackenzie Cundill, du Fonds canadien sécurité Mackenzie Cundill, de la Catégorie Mackenzie Cundill Canadien sécurité, du Fonds de valeur Mackenzie Cundill et de la Catégorie Mackenzie Cundill Valeur

2 Discovery, Inc. est un titre en portefeuille du Fonds canadien équilibré Mackenzie Cundill, du Fonds canadien sécurité Mackenzie Cundill, de la Catégorie Mackenzie Cundill Canadien sécurité, du Fonds de valeur Mackenzie Cundill et de la Catégorie Mackenzie Cundill Valeur

3 Renesas Electronics est un titre en portefeuille du Fonds de valeur Mackenzie Cundill et de la Catégorie Mackenzie Cundill Valeur

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