Commentaire 1T 2018 – Équipe de croissance Mackenzie | Placements Mackenzie

Commentaire 1T 2018

Équipe de croissance Mackenzie

Tour d’horizon du marché

Les actions américaines à petite et à moyenne capitalisation ont entamé l’année avec des rendements légèrement négatifs pour le premier trimestre. L’indice Russell 2500 a produit un rendement de -0,6 % en dollars US (2,4 % en dollars CA). Les secteurs de croissance des soins de santé et de la technologie ont repris la tête, occupée précédemment par des secteurs plus cycliques dont l’énergie et les matériaux. 

Perspectives et stratégie

Quelles occasions clés pouvez-vous observer?

  • Aux États-Unis, les salaires ont commencé à bouger après plusieurs années de stabilité.  Selon nous, cette hausse pourrait inciter les entreprises à adopter des mesures pour améliorer la productivité dans le but de conserver les marges de profit.  En cherchant à rehausser la productivité, les entreprises pourraient investir dans de nouvelles technologies et de nouveaux services susceptibles de les aider à exécuter les tâches avec plus d’efficacité.  Nous pensons que plusieurs de nos sociétés peuvent correspondre à ce profil.
  • Nous maintenons une surpondération dans les secteurs des technologies et des soins de santé car nous croyons que la croissance soutenue nous sera favorable. Nous sommes également surpondérés dans le secteur des produits industriels. Toutefois, nos plus importants titres en portefeuille sont les moins cycliques. Notre pondération dans les services financiers est plus faible qu’elle ne l’a été depuis un certain temps, avec la plus grande partie de notre pondération dans les compagnies d’assurance.

Quels sont les principaux risques qui doivent être gérés? 

  • Nous croyons que l’économie américaine, comme bien d’autres, fait face à des défis structurels prenant la forme de niveaux d’endettement élevés, et d’une croissance lente dans la population en âge de travailler. À travers le monde, les gouvernements sont trop endettés pour apporter une impulsion importante à la croissance. Étant donné ce contexte macroéconomique, nous pensons qu’à long terme le monde peut continuer d’évoluer dans un environnement à croissance ralentie comparativement à la croissance historique.
  • Nous ne tentons pas de prédire la croissance économique à court terme, mais il reste que le resserrement de la politique monétaire a commencé aux États-Unis il y a quelque temps. Avec le resserrement qui se produit dans plusieurs régions du monde, il existe une possibilité que les économies subissent un ralentissement en conséquence.

Comment positionnez-vous les portefeuilles en réponse à ces perspectives?

  • Nous cherchons à connaître le plus grand nombre possible d’entreprises solides et de découvrir quelle pourrait être leur valeur.  Lorsque les marchés offrent ces titres à un prix avantageux, nous devenons acheteurs.
  • We have cut our exposure to more cyclical businesses, and we have focused our attention on owning innovative secular growth businesses. Ces types d’entreprise offrent des produits et services qui contribuent à faciliter la vie de façon moins coûteuse et plus rapide, et cela leur assure une croissance plus rapide que pour l’ensemble de l’économie.  Nous voyons cela comme une approche plus « universelle »; nos sociétés peuvent connaître un bon rendement dans une économie en croissance mais elles peuvent tout aussi bien produire un rendement raisonnable dans un contexte économique difficile.
  • Nous nous fions surtout au flux de trésorerie disponible comme critère pour les valorisations de sociétés.  Ce critère de mesure a pris plus d’importance au cours des récentes années, car les entreprises avaient tendance à présenter les bénéfices selon un mode « rajusté » qui est susceptible de masquer la réalité.  Selon nous, le risque comptable est plus grand et nous croyons que les autorités de réglementation se soucient de plus en plus de ces divulgations « rajustées », à en juger par les récentes directives.

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