Initiatives significatives : Fonds d’actions étrangères Mackenzie Ivy | Placements Mackenzie

Initiatives significatives : Fonds d’actions étrangères Mackenzie Ivy


Un processus structuré et cohérent d’achat et de vente de titres fait partie intégrante de toute démarche professionnelle de gestion de portefeuille. L’application systématique de cette discipline d’achat et de vente, qui repose sur des processus de recherche et d’élaboration de portefeuille robustes et reproductibles, est ce qui distingue les excellents gestionnaires de fonds des bons gestionnaires.


Résumé du processus Ivy

L’équipe Mackenzie Ivy met en œuvre un processus de recherche qui lui permet de déterminer quelles sont les sociétés de grande qualité qu’elle souhaite acheter et sa discipline de valorisation – sous forme d’un taux de rendement attendu – sert à déterminer le prix auquel elle souhaitera détenir leurs titres. Toutes choses égales par ailleurs, plus la qualité de l’entreprise est élevée, et plus le taux de rendement attendu du titre est élevé, plus la pondération accordée à cette société par nos fonds sera élevée.

Par ailleurs, les fonds Ivy ont recours à la trésorerie dans leurs portefeuilles d’actions lorsqu’il a été déterminé que les cours des titres que nous souhaitons détenir sont présentement trop élevés.

Que s’est-il passé au sein de votre portefeuille?

Les modifications au sein des portefeuilles sont le plus souvent attribuables aux variations des valorisations – le cours des titres est la variable qui change le plus, et il existe une relation inverse entre le prix des titres et la valorisation. Néanmoins, de temps à autre, nous faisons de nouvelles acquisitions car notre étude continue des sociétés et notre processus d’évaluation de l’attrait de leurs titres convergent de manière à créer une occasion d’achat. Nous pouvons également liquider un titre lorsque notre thèse de placement change et nous ne pouvons plus justifier la position.

La liste qui suit fait état des modifications apportées au Fonds d’actions étrangères Mackenzie Ivy. La thèse de placement est également présentée, ainsi qu’une description de la société.

Principaux changements : Période de 3 mois terminée le 31 ovtobre 2018*

  •   Vente de titre
  •   Achat de titre
  Modifications apportées à la position De quoi s’agit-il? Pourquoi elle nous plaît Modification du raisonnement
Unilever NV -0,8 % Un producteur de produits de marque dans les domaines de l’alimentation, de l’entretien ménager et des soins personnels. Ses marques comprennent Knorr, Lipton, Becel, Dove, Axe et Sunlight. La société assure une présence importante dans les marchés émergents et elle a récemment effectué des changements organisationnels et stratégiques raisonnables, lesquels devraient être bénéfiques à long terme. Valorisation
Henkel AG & Co 0,4 % Fournisseur mondial de biens de consommation emballés (BCE) tels que produits de lessive, produits de beauté et adhésifs. Henkel a un bon portefeuille de marques en BCE et un avantage structurel dans les adhésifs en raison de leur échelle. La société a passé les dernières années à apporter des changements organisationnels et culturels à l’entreprise, ce qui devrait lui permettre de produire un rendement supérieur à long terme. Elle peut aussi compter sur la force de son bilan pour soutenir la croissance. Valorisation
Hyundai Motor Company -1,6 % Hyundai Motor est un fabricant mondial d’automobiles bien géré, avec un excellent bilan à long terme de croissance disciplinée et contrôlée. Nous sommes des actionnaires de Hyundai Motor Company (HMC) depuis plus de cinq ans; nous demeurons convaincus que cette société est bien gérée et qu’elle possède plusieurs attributs attrayants, notamment des coûts raisonnables, un bon rapport de ventes mondiales par rapport à toute l’empreinte de sa production mondiale, une intégration verticale, des marques fortes toujours meilleures, et un bon bilan. Or, le contexte d’exploitation général s’est assombri ces derniers temps, tout spécialement en Chine et aux États-Unis, et nous ne voyons pas de façon évidente d’améliorer cette situation à moyen terme. De plus, HMC éprouve des difficultés depuis plusieurs années quant à sa structure mixte américaine et chinoise qui l’ont poussée à faire des ventes à rabais, à procéder à des expansions à des moments mal choisis en Chine et à devoir investir de fortes sommes dans toute son exploitation. Pour ces raisons, et à cause du caractère très cyclique de ce marché et de l’industrie sous-jacente, nous avons modérément réduit notre évaluation de la qualité de ces actions et notre décision de les avoir liquidées. Cote de qualité modifiée
W.W. Grainger, Inc. -2,1 % W.W. Grainger est une société distributrice de produits d’entretien, de réparation et d’exploitation. La société fournit une vaste gamme de fournitures d’entretien, de réparation et d’exploitation et d’autres produits et services connexes par l’intermédiaire de succursales locales, de catalogues et de sites Internet. Grainger a démontré que le rajustement de son prix pouvait avoir des effets positifs et la société présente des avantages sur le marché, tant sur le plan numérique que traditionnel. Le marché industriel vigoureux a aussi été un facteur. Valorisation
Henry Schein -1,1 % Basée aux États-Unis, la société est un chef de file dans la distribution de fournitures et équipement vétérinaires, médicaux et dentaires en Amérique du Nord et en Europe. La société dispose d’importants effectifs de vente itinérants, mais a également recours au marketing direct pour recueillir d’autres clients dans plus de 200 pays. Henry Schein conserve un bon rendement malgré le marché ralenti des soins dentaires et nous prévoyons que des résultats uniformes auront pour effet d’éroder la désintermédiation. Schein a annoncé que la société allait réorienter ses activités dans le domaine de la santé animale et les combiner avec Vets First Choice. Nous ferons notre enquête sur la société combinée avant que la scission partielle ne soit effectuée plus tard dans l’année. La scission partielle cible des réalisations multiples car le secteur en croissance de la santé animale attire des valorisations assez élevées. Schein se concentrera sur les marchés des soins dentaires et des soins médicaux qui partagent la même chaîne d’approvisionnement et qui pourraient, avec le temps, avoir des synergies de commercialisation communes. Valorisation
Costco Wholesale Corporation -1,0 % Société regroupant des membres adhérents, Costco est la plus importante chaîne de magasins-entrepôts au monde en terme de revenus. La société est un détaillant à valeur extrême, spécialisée dans la vente à grand volume de marchandises de qualité supérieure à bon marché. Les titres de Costco ont été vendus il y a un an, après l’acquisition de Whole Foods par Amazon. Nous avons profité des prix plus faibles et augmenté notre position car nous n’entrevoyons pas d’incidence découlant de l’acquisition dans l’immédiat ni à long terme. Il sera difficile pour Amazon de faire concurrence à la structure de coût de Costco pendant très longtemps. Costco procède lentement à la migration de sa position en ligne et nous prévoyons que ce sera un succès continu. Valorisation
NIKE, Inc. Class B -0,4 % Le plus important concepteur et fabricant de chaussures et de vêtements de sport au monde. La société est reconnue pour son logo iconique et pour son parrainage de programmes de sport. Nike a commencé à regagner l’attention des consommateurs grâce à l’innovation. Par contre, l’attrait des chaussures de sport Adidas de style rétro commence à s’estomper. Cela dit, nous croyons que Nike met à exécution sa stratégie « triple double » à très grande échelle et la société devrait voir sa part de marché grandir. La société a bien réussi dans la première année de son entente de commercialisation de vêtements avec la NBA et a connu beaucoup de succès en Chine. Valorisation
Liquidités au début de la période Liquidités à la fin de la période Variation nette Encaisse obtenue par le portefeuille** (%) Encaisse déployée par le portefeuille** (%)
25,0 % 28,8 % 3,8 % 7,6 % -3,8 %
*En raison des lois sur les valeurs mobilières et des politiques de divulgation de Mackenzie, cette liste ne présente pas tous les achats et ventes.
**L’encaisse obtenue/déployée sont uniquement une approximation et l’écart entre les deux ne ressemble pas nécessairement à la « Variation nette ».

Bien que l’équipe Mackenzie Ivy n’ajoute pas fréquemment de nouveaux titres, car il est parfois très difficile de trouver des sociétés de grande qualité a des valorisations attrayantes, elle modifie fréquemment la constitution du portefeuille. Au fur et à mesure que les titres évoluent, les taux de rendement attendus évoluent parallèlement mais en sens inverse. Lorsque le prix monte, le taux de rendement prévu diminue, et vice versa. Cette discipline – une gestion active de la taille des positions au sein du portefeuille et l’utilisation des liquidités en l’absence de placements rentables – permet d’assurer que les investisseurs dans les fonds Ivy n’investissent pas dans des titres que nous considérons comme étant surévalués. Au fur et à mesure que le prix des titres que nous détenons ou observons change, nous évaluons l’occasion que ces titres représentent en termes des rendements qu’ils devraient selon nous générer.

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