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Le rendement excédentaire et l’écart de suivi peuvent constituer des outils précieux au moment de tenter de mesurer la performance d’un FNB indiciel. Mais que signifient exactement ces termes? Et comment peuvent-ils vous aider à faire de meilleurs choix en matière de placement?
Les stratégies d’investissement actif sont conçues pour obtenir des résultats supérieurs à ceux de leurs indices de référence à long terme. Pour mesurer leur réussite, elles se servent de paramètres tels que l’alpha (la performance d’un fonds supérieure à son indice de référence), le ratio de Sharpe et le ratio d’information.
En revanche, les stratégies d’investissement indiciel sont conçues pour reproduire étroitement leur indice sous-jacent et sont mesurées par le rendement excédentaire (aussi appelé différence de suivi) et l’écart de suivi.
Le rendement excédentaire mesure la performance d’un fonds ou d’un FNB par rapport à son indice, sur une période donnée. Il est calculé en prenant le rendement total de la valeur liquidative du fonds et en soustrayant le rendement total de l’indice. Étant donné que le rendement total de la valeur liquidative d’un fonds inclut les frais, le rendement excédentaire est généralement négatif pour les fonds indiciels.
L’écart de suivi mesure la régularité des rendements excédentaires d’un produit pendant la même période, ce qui représente l’écart type annualisé du rendement excédentaire pour une période donnée. Cette mesure peut être utilisée pour évaluer la régularité des rendements excédentaires moyens d’un fonds.
Analyse du rendement excédentaire et de l’écart de suivi
Si votre objectif principal est le rendement total, alors le rendement excédentaire est plus important que l’écart de suivi au moment d’évaluer les FNB indiciels. Si un rendement régulier constitue un facteur important, l’écart de suivi peut être plus pertinent.
Facteurs influençant le rendement d’un FNB indiciel
Même si les FNB indiciels tentent de reproduire le plus fidèlement possible le rendement d’un indice, il existe presque toujours un rendement excédentaire. Plusieurs facteurs peuvent faire en sorte qu’un FNB ne reproduise pas parfaitement le rendement de son indice, notamment :
- Les frais : Les ratios de gestion de frais peuvent constituer la meilleure mesure des différences de rendements excédentaires futurs (ou de suivi). Même les frais de gestion les plus faibles peuvent contribuer à la déviation.
- Le rééquilibrage et les coûts de négociation : Les coûts de négociation associés au rééquilibrage auront un impact sur le rendement excédentaire et l’écart de suivi d’un FNB. Les coûts de négociation peuvent varier selon les marchés et les types de titres, certains étant plus chers que d’autres. Le moment où ont lieu les opérations de négociation peut également contribuer aux frais de négociation. L’obtention de liquidités pour les distributions du FNB peut aussi contribuer aux coûts de transaction.
- Les règles de diversification : Par exemple, aux États-Unis, les FNB ne peuvent détenir plus de 25 % d’un titre individuel, ce qui peut faire en sorte qu’il est impossible de reproduire fidèlement certains indices.
- Le niveau de reproduction : Il n’est parfois pas pratique d’investir dans tous les titres individuels d’un indice. Les gestionnaires de portefeuille étudient régulièrement les compromis entre les coûts de négociation et la contribution à la performance d’un investissement pour tous les titres d’un indice.
- La gestion des flux de trésorerie : Les liquidités peuvent influencer le rendement d’un FNB, car ce dernier peut recevoir des dividendes ou des coupons qui peuvent ou non être réinvestis immédiatement. Il peut également y avoir des liquidités résiduelles dans le cadre de l’activité de création et de rachat qui se produit dans le FNB.
- Les différences de prix et de retenues d’impôt : Il peut y avoir des différences entre les cours acheteurs comptant et les taux de change dans un indice, comparativement à un FNB. Il existe également des différences entre les taux de retenues d’impôt utilisés dans l’indice et les taux qui s’appliquent au FNB.
- Les prêts de titres : Certains FNB prêtent leurs titres à des emprunteurs, qui leur versent des intérêts. Cela peut créer des revenus supplémentaires pour le FNB, ce qui finit par réduire les coûts au sein d’un FNB et améliore le rendement excédentaire.
Comment les différences de méthodologies peuvent avoir un impact
Les comparaisons entre les FNB et les indices qu’ils reproduisent peuvent être problématiques en raison des différences dans les méthodes d’indexation et de calcul des données entre les différents fournisseurs de FNB et d’indices. Ces différences comprennent :
- L’utilisation de la valeur liquidative par rapport au prix du marché des FNB.
- L’évaluation à la juste valeur des titres lorsque les marchés étrangers sont fermés.
- Les différences temporaires de taux de change
- Les prix de clôture utilisant la dernière transaction enregistrée par rapport à un point médian entre l’offre et la demande du marché
Il est avisé de faire le suivi des données sur le rendement excédentaire et l’écart de suivi pendant des périodes plus longues. Les comparaisons de données sur de courtes périodes peuvent s’avérer difficiles en raison des différences dans la construction des indices et le calcul des données qui peuvent présenter des comportements plus variables à court terme.
Comment tenir compte de l’écart de suivi au moment de choisir un FNB
Lorsque vous achetez un FNB qui suit un indice, vous souhaitez généralement qu’il produise étroitement la performance de son indice sous-jacent. Vous pouvez calculer le rendement excédentaire en utilisant les données fournies par chaque fournisseur d’indice sur son site Web et en les comparant à la performance d’un fonds. Sur le site Web de Mackenzie, par exemple, nous fournissons des détails sur le rendement de la valeur liquidative d’un fonds et sur le rendement de son indice. Le rendement excédentaire équivaut au rendement de l’indice moins le rendement de la valeur liquidative d’un fonds.
L’écart de suiviest un peu plus difficile à calculer. Les investisseurs doivent calculer manuellement cette information en extrayant les rendements quotidiens, hebdomadaires et mensuels de la valeur liquidative d’un fonds ainsi que les rendements indiciels correspondants. Les conseillers peuvent demander ces renseignements à leur fournisseur de FNB.
Les investisseurs devraient discuter du rendement excédentaire et de l’écart de suivi avec leurs conseillers financiers. Les conseillers peuvent communiquer avec l’équipe des ventes Mackenzie pour discuter du rendement de nos FNB par rapport à leurs indices.
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