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Modifications au portefeuille
Nous avons initialement acheté des actions de Walt Disney le 13 mars 2020. Il s’agissait du lendemain du jour où la société a fermé ses parcs d’attractions partout dans le monde en réaction à la pandémie mondiale. À ce moment, notre coût moyen s’établissait à environ 90 $. Presque jour pour jour, un an plus tard (le 8 mars 2021), l’action de Disney a atteint 201,91 $. Cela a en partie découlé de l’enthousiasme entourant la réouverture (progressive) de ses parcs d’attractions à compter de juillet 2020, de l’annonce de sa stratégie de contenu s’adressant directement au consommateur et de l’accent mis sur son service de diffusion en continu Disney+ cet automne-là et — probablement le facteur le plus important de tous — la découverte du vaccin contre la COVID en novembre 2020.
À partir de là, les choses n’ont fait qu’empirer pour le chef de la direction, Bob Chapek, qui avait remplacé le légendaire Bob Iger environ un mois avant que le monde se retrouve en confinement. Tout au long de 2021 et au début de 2022, les cibles financières que M. Chapek avait fixées précisément pour les services de diffusion en continu n’ont pas été atteintes. En février 2022, M. Chapek s’est retrouvé mêlé à une bataille avec le gouverneur de la Floride, Ron DeSantis, après l’adoption par l’État de la Loi sur les droits parentaux en matière d’éducation (la « loi bannissant le mot Gai »). Il a été révélé que Disney avait financé les législateurs ayant rédigé le projet de loi, ce qui était en conflit avec la position pro-inclusive publique de la société. Compte tenu du tollé interne que cela a provoqué, M. Chapek a alors fait marche arrière à l’égard de sa position, ce qui a par conséquent mis la société dans la mire du gouverneur floridien. Mais le clou dans le cercueil du poste de chef de la direction de M. Chapek a été enfoncé en novembre 2022 après la publication du rapport trimestriel sur les bénéfices, indiquant que les attentes en matière de profits de Disney n’avaient pas été comblées et que la croissance des abonnés à Disney+ était sur le point de ralentir considérablement.
Le 20 novembre, il a été annoncé que M. Bob Iger revenait à titre de chef de la direction et que M. Chapek quittait le navire. Les défis auxquels M. Iger est confronté sont multiples et formidables. Un puissant activiste provoque de l’agitation à l’égard de nombreux sièges au Conseil, des discussions sont en cours au sujet de la liquidation de joyaux de la Couronne incluant ABC et même possiblement ESPN, une bataille juridique acerbe quant à l’avenir de son parc d’attractions floridien se poursuit, et la dominance de la société en termes de superproductions stagne. Et cela ne comprend pas la manière dont il transforme un service de diffusion en continu accusant des pertes en la clé commerciale pour l’avenir de Disney. Nous avons commencé à vendre les actions de Disney au cours de l’été et nous avons finalisé notre liquidation au cours du 3T. Disney fait toujours partie de notre équipe de rêve. Nous sommes d’avis que la société détient toujours les meilleures franchises en matière de divertissement et des actifs de parcs d’attractions inégalés et qui, ensemble, créent un moteur unique qui tire mieux parti de sa propriété intellectuelle que n’importe quel concurrent. Nos questions ont trait aux paramètres économiques, à la monétisation et, ultimement, aux rendements de cette PI au fil du temps compte tenu des changements importants auxquels l’industrie est confrontée en lien à la distribution. Nous continuerons de surveiller la société, et si ou quand notre confiance se raffermira en termes de réponses à ces questions, nous réviserons volontiers notre position.
Nous avons repris une position dans Meta Platforms, la société anciennement connue sous le nom de Facebook. Alors qu’elle est souvent ignorée à titre de gagnante dans le domaine de l’intelligence artificielle générative, META tire d’énormes avantages des investissements en IA avec un engagement fortement rehaussé. L’actif de base de META, Facebook Blue, est un bénéficiaire particulier, les utilisateurs et l’engagement croissant plus vite que ceux d’Instagram et de Snapchat combinés. La société utilise également l’IA afin d’aider les annonceurs en matière de contenu créatif, ce qui donne lieu à un meilleur rendement de l’argent investi en publicité et augmente la valeur de la plateforme. Alors que ces caractéristiques se traduiront sans doute par une hausse des revenus, le rehaussement de l’engagement a également légèrement atténué nos craintes à l’égard de l’obsolescence possible à plus long terme de la plateforme, le plus important risque lié à la thèse de placement dans META et que nous continuerons de surveiller.
Au 3T, nous avons pris une position dans Oracle. Oracle occupe une place prédominante en matière de gestion de bases de données sur place depuis les années 1980. La gestion de bases de données, particulièrement en ce qui a trait aux charges de travail essentielles, est une activité très délicate en raison du processus chronophage, onéreux et perturbateur nécessaire pour réécrire les nombreuses applications qui interagissent avec les bases de données. Toutefois, au cours des dernières années, Oracle a été victime du passage grandissant depuis l’hébergement sur place vers le nuage offert par des sociétés comme Amazxon (AWS) et Microsoft (Azure). En l’absence d’une offre en nuage, les investisseurs d’Oracle ont traversé une période de croissance nulle des revenus de 2014 à 2020. Toutefois, nous croyons qu’il y a une raison d’être optimiste envers une croissance renouvelée des revenus liée à Oracle Cloud Infrastructure Generation 2 (OCI 2) qui a été entièrement restructuré sous la houlette d’anciens gestionnaires de produits d’AWS. La rétroaction au sujet d’OCI 2 a été extrêmement positive, avec une interface plus souple et rapide et une capacité rehaussée de personnalisation comparativement à la première génération de plateformes d’infrastructure en nuage. Nous avons également été impressionnés par les récents gains de clients d’OCI 2 d’Oracle, y compris NVIDIA, Berkshire, TikTok et Zoom. Notre thèse ne repose pas sur le dépassement par Oracle des géants actuels de l’infonuagique, mais sur le fait qu’elle continuera de se tailler une niche rentable au sein d’un marché toujours massivement non servi.
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