Commentaire mensuel – Équipe des placements à revenu fixe Mackenzie

Le point sur les marchés des titres à revenu fixe 

Les marchés des titres à revenu fixe ont continué de composer avec un contexte macroéconomique très incertain au cours de la période en raison des pressions inflationnistes persistantes, des prix élevés de l’énergie et de la divergence croissante entre les conditions économiques aux États-Unis et au Canada. L’équipe est toujours d’avis que les marchés sous-estiment les risques d’inflation, en particulier alors que les prix de l’énergie plus élevés semblent de plus en plus structurels plutôt que transitoires. Les perturbations constantes dans les chaînes d’approvisionnement énergétiques mondiales, combinées aux stocks limités et à l’incertitude géopolitique, continuent de soutenir un environnement d’inflation et de taux d’intérêt durablement élevé.

Aux États-Unis, les données économiques ont continué de surprendre à la hausse, en particulier sur le marché du travail. À l’heure actuelle, les marchés tiennent compte d’une économie américaine résiliente, et la croissance et des données sur l’emploi plus robustes que prévu pourraient exercer d’autres pressions à la hausse sur les rendements réels et les taux d’intérêt à court terme. Bien que certains acteurs du marché se demandent toujours si la Réserve fédérale américaine (Fed) pourrait éventuellement se tourner vers d’autres mesures d’inflation, comme une moyenne tronquée des dépenses de consommation personnelle, l’inflation de base demeure élevée, et la Fed continue de jongler avec l’exercice difficile d’équilibrer le contrôle de l’inflation et les risques pesant sur la croissance. L’équipe croit que la Fed devrait rester prudente, et que les taux directeurs pourraient demeurer élevés plus longtemps que ce qu’anticipent les marchés.

Au Canada, les perspectives demeurent plus fragiles. La croissance économique, les tendances en matière de productivité et le moral des entreprises se sont tous considérablement affaiblis, tandis que l’incertitude entourant les prochaines négociations de l’ACEUM continue de peser sur la confiance des entreprises et les intentions de placement. Les équipes de direction des entreprises canadiennes hésitent toujours à s’engager à investir des capitaux à long terme, dans l’attente d’une meilleure visibilité sur les relations commerciales et les chaînes d’approvisionnement. Bien que l’inflation demeure élevée, la Banque du Canada doit de plus en plus composer avec un compromis difficile entre le maintien de la stabilité des prix et le soutien d’une économie intérieure en perte de vigueur. Par conséquent, l’équipe continue de croire que le Canada est plus susceptible de voir un assouplissement de sa politique monétaire par rapport aux États-Unis, même si les marchés sont actuellement réticents à tenir pleinement compte de cette divergence.

Positionnement

Dans ce contexte, le positionnement du portefeuille est demeuré axé sur un équilibre entre la protection contre l’inflation et la prudence à l’égard des risques pour la croissance. Durant la période, l’équipe a liquidé sa position acheteur tactique sur les obligations canadiennes à 30 ans après avoir tiré parti de la demande anticipée liée à l’extension des indices et des niveaux d’entrée jugés attrayants. L’exposition tactique aux obligations américaines indexées sur l’inflation à court terme a également été réduite après que le portage indexé sur l’inflation et la vigueur des données sur l’IPC ont contribué au rendement de la position comme prévu.

Le portefeuille continue de maintenir une exposition structurelle aux obligations américaines indexées sur l’inflation à long terme, reflétant l’opinion selon laquelle la volatilité de l’inflation et les prix structurellement plus élevés de l’énergie pourraient persister à moyen terme. Du côté des taux mondiaux, la stratégie demeure sous-pondérée en duration européenne et japonaise, soutenue par la conviction que les taux obligataires mondiaux à long terme continuent de subir des pressions à la hausse au fil du temps. L’équipe continue également de surveiller les occasions d’accentuation de la courbe des taux, en particulier aux États-Unis, où les risques budgétaires et l’inflation persistante pourraient finir par exercer des pressions à la hausse sur les rendements à long terme. 

En ce qui concerne les devises, le portefeuille maintient une opinion positive à l’égard du billet vert par rapport au huard, soutenu par la vigueur de l’économie américaine et le risque d’un affaiblissement de l’économie canadienne en raison de l’incertitude commerciale. L’exposition aux marchés émergents demeure sélective, privilégiant le Brésil en raison de ses rendements réels attrayants et des occasions de valorisation à long terme, tandis que l’exposition au Mexique a été réduite. L’équipe continue également de favoriser des occasions distinctes par pays dans les marchés émergents plutôt qu’une exposition élargie aux titres à rendement élevé.

Dans l’ensemble, le portefeuille reste prudent tout en conservant la souplesse nécessaire pour tirer avantage des perturbations créées par l’incertitude accrue sur le plan macroéconomique et politique. L’équipe poursuit ses efforts de diversification des actifs sensibles à l’inflation, des rendements réels, des devises et des occasions sélectives sur les marchés émergents alors que les marchés s’adaptent à un contexte d’inflation et de taux structurellement plus volatil. 

Bien que des zones de tension persistent parmi les émetteurs de qualité inférieure et présentant des fragilités structurelles, les données fondamentales générales des sociétés sont généralement demeurées stables dans l’ensemble des marchés du crédit. Cette dynamique continue de soutenir les stratégies de titres à revenu fixe axées sur le portage, en particulier les actifs à taux variable dont les niveaux de revenu supérieurs restent attrayants dans un contexte de taux d’intérêt durablement élevés.

Suivi des banques centrales

Rendement du marché des titres de créance

Les marchés du crédit sont restés résilients pendant la période, malgré l’incertitude macroéconomique persistante et l’évolution des risques géopolitiques. La confiance des investisseurs s’est accrue alors que les marchés ont réagi positivement à l’apaisement des tensions entourant les négociations entre les États-Unis et l’Iran, aux solides bénéfices des sociétés et aux signes continus de résilience économique, en particulier aux États-Unis. Les marchés boursiers ont progressé au cours du mois, contribuant à soutenir un appétit pour le risque plus grand, tant pour les obligations à rendement élevé que pour les prêts leviers. Bien que l’inflation demeure élevée et que les banques centrales maintiennent un discours prudent, les marchés du crédit restent à ce stade soutenus par des rentrées régulières, de solides données fondamentales des entreprises et une forte demande technique. 

Dans le segment des titres à rendement élevé, le resserrement des écarts s’est poursuivi jusqu’en mai, les investisseurs demeurant à l’aise d’accroître leur exposition au risque malgré un contexte de taux encore incertain. Toutefois, la performance du marché sous-jacente est devenue de plus en plus sélective. Les segments du crédit de qualité supérieure ont généralement mieux performé, tandis que les titres de crédit de qualité inférieure ont été à la traîne, les investisseurs étant plus sensibles aux bilans fragiles et aux modèles économiques sous pression. Cette dispersion croissante au sein des marchés du crédit est devenue un thème important, en particulier dans les secteurs exposés aux perturbations structurelles comme la technologie et les logiciels, où la distinction entre les gagnants et les perdants potentiels à long terme continue de s’amplifier. Le marché des prêts leviers a également continué de bénéficier de conditions techniques favorables. De nouvelles émissions se sont accélérées au cours du mois, bien qu’une grande partie de l’activité ait porté sur la réévaluation et le refinancement d’opérations plutôt que sur de nouvelles acquisitions par emprunt, reflétant la prudence constante des sociétés emprunteuses et des promoteurs financiers. Les activités de gestion des prêts hypothécaires impayés sont restées relativement faibles : aucun défaut de paiement n’a été enregistré au cours du mois, et les tendances générales en la matière ont poursuivi leur modeste amélioration sur 12 mois. 

^{Source : Bloomberg, au 31 mai 2026. La performance reflète les rendements locaux.}

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