Commentaire mensuel – Équipe Mackenzie Ivy

Perspectives mensuelles des gestionnaires de portefeuille

Hussein Sunderji, MBA, CFA
Vice-président, gestionnaire de portefeuille

Semiconducteurs : Relier des choses

Il y a eu beaucoup de discussions et d’enthousiasme au cours des 18 derniers mois entourant l’intelligence artificielle (IA) et ses avantages à long terme (et ses risques) potentiels pour le développement technologique et la société en général. Thématiquement, l’IA a aussi eu une incidence significative sur le rendement des marchés au cours de cette période; cette incidence a initialement été restreinte, mais s’est élargie depuis alors qu’a eu lieu une prise de conscience que les bénéficiaires de l’IA pourraient être multiples et variés.

Un segment en ayant sans contredit bénéficié le plus est celui des semiconducteurs. La récente performance époustouflante de NVIDIA est la première qui vient à l’esprit; toutefois, le secteur des semiconducteurs et le rendement à long terme des actions touchent plus que seulement NVIDIA et l’IA. Cela peut être constaté en examinant le rendement de l’indice mondial des semiconducteurs sur une plus longue période — la performance solide tout au long du cycle a découlé d’un éventail de composantes et a été stimulée par la combinaison de l’omniprésence accrue des semiconducteurs, des coûts et de la complexité grandissants du développement technologique, et des modèles d’affaires et des structures sectorielles en évolution.

Alors qu’en surface, il peut sembler que cette industrie au rythme rapide, cyclique et dynamique pourrait ne pas receler beaucoup d’occasions pour Ivy, nous avons été en mesure de trouver des sociétés dotées de modèles d’affaires attrayants, d’avantages concurrentiels robustes, d’équipes de direction compétentes et fiables, et d’une trajectoire de croissance convaincante. Par conséquent, il y a aujourd’hui plusieurs actions du secteur des semiconducteurs dans divers fonds Ivy, et dans l’ensemble, elles ont contribué de manière positive aux résultats.

Quelque chose pour chacun dans les semiconducteurs

L’espace des semiconducteurs n’est pas homogène. Il est composé de sociétés dotées de divers modèles d’affaires et diverses expositions à des marchés finaux. Le tableau ci-après, bien que non exhaustif, présente quelques-unes de ces différences :

Alors que ces sous-segments affichent des profils de paramètres économiques et de croissance différents, l’espace plus large des semiconducteurs a connu un rendement solide sur la base d’un cycle complet.

En plus des occasions de croissance liées à l’IA et de l’informatique de haute performance, nous sommes d’avis que les moteurs de la récente vigueur du cours des actions de sociétés de semiconducteurs comprennent une reprise cyclique plus générale, l’expansion continue du contenu en semiconducteurs dans des applications automobiles et industrielles, et la diversité géographique croissante de la chaîne d’approvisionnement.

Qu’en est-il du cycle?

Mise à part leur performance robuste à long terme, les actions de semiconducteurs ont par le passé affiché un important caractère cyclique. Cela s’explique de plusieurs manières : 1) caractère cyclique de la demande de produits finaux, 2) caractère cyclique des stocks au sein de diverses couches de la chaîne de valeur, et 3) des structures sectorielles fragmentées, donnant lieu à une concurrence de prix et le développement d’une capacité excédentaire à des moments inopportuns.

Le tableau ci-après montre les encaissements de baisses de l’indice mondial des semiconducteurs pendant des périodes de faiblesse historique des marchés :

Ces cycles persisteront-ils à l’avenir? La réponse à cette question a des répercussions sur les hypothèses au sujet de la croissance et de la valorisation au sein du secteur.

Aussi récemment qu’en 2020, certains ont déclaré que le cycle des semiconducteurs serait réduit de manière permanente en raison de sources élargies de demande pour des produits finaux et de leur l’omniprésence croissante. Bien sûr, nous avons alors connu, en 2022-2023, un des cycles baissiers les plus marqués que nous ayons vus depuis longtemps.

À notre avis, le risque cyclique inhérent aux placements dans des semiconducteurs ne peut être ignoré. Toutefois, notre approche à long terme nous permet d’utiliser les cycles à notre avantage – accumuler des positions dans des sociétés attrayantes pendant des périodes de pessimisme, et réduire la taille des positions pendant des périodes d’optimisme excessif. Une condition préalable clé pour être en mesure d’investir avec confiance pendant des temps difficiles est la présence d’un bilan robuste; cela offre une assurance additionnelle que l’entreprise sera en mesure de traverser des replis cycliques et possiblement en sortir encore plus forte.

Représentation des semiconducteurs dans les fonds Ivy

Les fonds Ivy ont connu une exposition accrue au secteur des semiconducteurs au cours des nombreuses dernières années. Il est vrai que les changements technologiques sont rapides, et que le secteur est dynamique et cyclique — habituellement, il s’agit de facteurs qui peuvent donner lieu à une visibilité mitigée du pouvoir futur en matière de bénéfices et de constance de l’entreprise, qui sont des qualités recherchées par l’équipe Ivy au sein de sociétés. Toutefois, il y a plusieurs sociétés dotées de modèles d’affaires intéressants, de positions concurrentielles incontestables et qui tirent parti d’avantages d’échelle leur permettant de demeurer à l’avant-scène des changements technologiques.

Ci-après figure un aperçu de certaines des actions de semiconducteurs détenues dans le Fonds d’actions étrangères Mackenzie Ivy :

• Samsung Electronics (SEC) – En plus d’être une société mondiale de premier plan de produits électroniques de consommation, SEC est également le plus important joueur au monde dans le segment des mémoires à semiconducteurs et la deuxième fonderie en importance. Son modèle d’affaires intégré est unique et est conçu afin de promouvoir un degré élevé d’autonomie, d’innovation agile et d’avantages d’échelle. SEC affiche une trésorerie nette significative sur son bilan.
• Taïwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) – TSMC est la plus importante fonderie au monde, mettant l’accent sur les technologies de semiconducteurs à la fine pointe. Ses principaux marchés finaux sont l’informatique de haute performance, les téléphones intelligents et les communications et, de plus en plus, le secteur automobile et de l’Internet des objets. TSMC se targue se sa culture axée sur le client, et son avantage d’échelle significatif et ses antécédents lui ont permis de devenir le leader technologique. TSMC affiche également une trésorerie nette significative sur son bilan.
• Texas Instruments (TI) – TI est la plus importante société mondiale de semiconducteurs analogiques. Ses puces analogiques contribuent à capter des signaux dans le monde réel et à les convertir en sorties numériques. Les produits de TI sont utilisés dans une gamme de marchés finaux, avec un accent grandissant mis sur les applications automobiles et industrielles. TI est en cours d’exécution d’un plan d’importante expansion de la capacité axé sur l’Amérique du Nord. TI est dotée d’un bilan très robuste et jouit d’une cote de crédit de A+.

Miser sur les occasions de croissance à long terme tout en gérant les risques

L’exposition d’Ivy aux semiconducteurs évoluera probablement au fil du temps, possiblement pour inclure d’autres modèles d’affaires ou sous-segments. Cela sera en partie tributaire de la nature évolutive de la qualité, du positionnement concurrentiel et des changements technologiques au sein de l’industrie, et sera en partie dicté par les valorisations. Alors que nous sommes d’avis que les cycles se maintiendront au sein de cette industrie, nous croyons également qu’il existe de puissants moteurs de propulsion d’une croissance à long terme. À titre de répartiteurs du capital et de gestionnaires du risque, notre travail consiste à tenter d’identifier les bonnes sociétés, de les détenir selon des pondérations appropriées, de demeurer centrés et axés vers le long terme lorsque l’humeur du marché balance entre avidité et peur excessives, et d’être vigilants quant à la surveillance des risques liés à des facteurs géopolitiques, au changement technologique et à l’avantage concurrentiel.

Les placements dans les fonds communs peuvent donner lieu à des commissions de vente et de suivi, ainsi qu’à des frais de gestion et autres. Veuillez lire le prospectus avant d’investir. Les fonds communs ne sont pas des placements garantis, leur valeur varie fréquemment et leur rendement antérieur peut ne pas se reproduire.

Le contenu de ce document (y compris les faits, les perspectives, les opinions, les recommandations, les descriptions de produits ou titres ou les références à des produits ou titres) ne doit pas être pris ni être interprété comme un conseil en matière de placement ni comme une offre de vente ou une sollicitation d’offre d’achat, ou une promotion, recommandation ou commandite de toute entité ou de tout titre cité. Bien que nous nous efforcions d’assurer son exactitude et son intégralité, nous ne sommes aucunement responsables de son utilisation.

Le présent document pourrait renfermer des renseignements prospectifs qui décrivent nos attentes actuelles ou nos prédictions pour l’avenir ou celles de tiers. Les renseignements prospectifs sont par leur nature assujettis, entre autres, à des risques, incertitudes et hypothèses pouvant donner lieu à des écarts significatifs entre les résultats réels et ceux exprimés dans les présentes. Ces risques, incertitudes et hypothèses comprennent, mais sans s’y limiter, les conditions générales économiques, politiques et des marchés, les taux d’intérêt et de change, la volatilité des marchés boursiers et financiers, la concurrence commerciale, les changements technologiques, les changements sur le plan de la réglementation gouvernementale, les changements au chapitre des lois fiscales, les poursuites judiciaires ou réglementaires inattendues et les catastrophes. Veuillez examiner attentivement ces facteurs, ainsi que les autres facteurs, et ne vous fiez pas indûment à l’information prospective. Tout renseignement prospectif contenu dans les présentes n’est valable qu’au 2 avril 2024. Il ne faut pas s’attendre à ce que ces renseignements soient mis à jour, complétés ou révisés par suite de nouveaux renseignements, de circonstances changeantes, d’événements futurs ou pour d’autres raisons.

© 2024 Placements Mackenzie.  Tous droits réservés.