Commentaire mensuel – Équipe des ressources Mackenzie

Rédigé par Équipe des ressources Mackenzie

Fonds mondial de ressources — Perspectives sur le portefeuille 

  • La hausse des cours de l’or s’est poursuivie au deuxième trimestre, sous l’effet d’une incertitude géopolitique accrue, des achats soutenus par la banque centrale et de l’accélération de la tendance à s’éloigner du dollar. Plusieurs placements liés à l’or ont enregistré de solides performances, notamment Lundin Gold (+61 %) et Endeavour Mining (+22 %).
  • Dans un contexte d’incertitude accrue quant aux conséquences des tarifs douaniers sur l’économie mondiale, les prix du pétrole ont été touchés (WTI/Brent -9 %), entraînant une faiblesse généralisée du secteur de l’énergie. Nos positions sous-pondérées dans Chevron (-14 %) et ExxonMobil (-9 %) ont apporté une contribution positive à la performance relative, mais ont été partiellement compensées par notre position surpondérée dans TotalEnergies (-13 %). Malgré le recul global du secteur, Advantage Energy (+9 %) a enregistré une surperformance grâce à des résultats trimestriels robustes, avec des volumes de production records et une forte génération de flux de trésorerie.
  • Heidelberg Materials (+27 %) a été favorisé par un regain d’optimisme relatif aux placements dans les infrastructures européennes et une dynamique prix-coût favorable.
  • La position sous-pondérée du Fonds dans les secteurs de l’uranium (Cameco; +71 %) et des produits chimiques spécialisés a été le principal facteur de sous-performance du Fonds au cours du trimestre. Les produits forestiers ont été pénalisés par la faiblesse persistante dans la construction résidentielle, qui a pesé sur Interfor (-16 %).

Fonds de métaux précieux - Perspectives sur le portefeuille 

  • Lundin Gold (+64 % au cours du trimestre), un producteur d’or intermédiaire, a augmenté son dividende à deux reprises cette année et a été immédiatement récompensé par le marché. Cela démontre qu’une stratégie solide de rendement du capital, sous forme de dividendes ou de rachats d’actions, peut soutenir les rendements des actionnaires dans le secteur aurifère.
  • Rio2 Ltd. (+66 %), un développeur d’or chilien et un placement à long terme du Fonds, est reconnu comme un producteur aurifère imminent disposant d’une très importante base de ressources.
  • Equinox Gold (-21 %) a déçu à deux reprises pendant le trimestre, en augmentant son offre pour Calibre Mining, et en révisant à la baisse ses perspectives de production. Le renforcement de son équipe de gestion, précipité par la fusion, est nécessaire pour redresser sa performance.
  • Discovery Silver a été ajoutée au portefeuille après avoir finalisé son acquisition des mines d’or de Timmins (Ontario) cédées par Newmont. Ce changement de propriétaire et de direction offre la possibilité de redresser la performance de ces mines arrivées à maturité et de libérer leur important potentiel de ressources, comme l’a confirmé une visite sur place par le gestionnaire de portefeuille.
  • Des profits ont été pris dans les producteurs à grande capitalisation Gold Fields et Kinross.

Perspectives macroéconomiques

  • Les marchés mondiaux ont fait preuve d’une résilience notable et se sont redressés rapidement après le ralentissement observé en avril. Cette reprise a été alimentée par l’annonce de mesures de relance budgétaire et par une baisse continue des pressions inflationnistes. Si les effets inflationnistes des droits de douane semblent avoir été absorbés par les entreprises ou reportés, nous estimons que leur plein impact ne s’est pas encore fait sentir. Il convient de souligner que l’accumulation préventive de stocks avant l’annonce des droits de douane pourrait temporairement atténuer les effets inflationnistes.
  • L’économie américaine continue de dépasser les attentes et conserve une dynamique robuste malgré les conditions monétaires restrictives. Les placements dans le secteur manufacturier restent solides, aidés par les mesures incitatives du gouvernement visant à relocaliser les industries essentielles. Les marchés des marchandises ont fait preuve de stabilité pendant cette période de transition et nous prévoyons que le soutien budgétaire, les dépenses d’infrastructure et une éventuelle reprise de l’activité économique créeront un environnement favorable à l’avenir.
  • L’activité économique en Chine reste modérée, avec une croissance favorisée principalement par les exportations. Nous soupçonnons que les niveaux actuels des exportations pourraient être temporairement gonflés, les acheteurs mondiaux ayant anticipé leurs commandes en prévision des droits de douane. La consommation intérieure et les investissements en immobilisations restent faibles, et la croissance réelle du PIB continue de se maintenir autour de 5 %.
  • Les récentes baisses de taux de la Banque centrale européenne, combinées à un ralentissement de l’inflation, laissent entrevoir des perspectives prudemment optimistes et pourraient marquer le début d’une politique monétaire plus accommodante.

Pétrole et gaz naturel 

  • Les prix du pétrole se sont redressés après avoir atteint des creux récents dans une fourchette de 60 $, malgré l’annonce de l’OPEP d’une augmentation de la production. La demande saisonnière dans les pays de l’OPEP, qui atteint généralement son sommet pendant l’été, pourrait absorber une partie de l’offre supplémentaire. Nous restons prudents à l’égard des producteurs de pétrole, car une offre supplémentaire devrait arriver sur le marché à l’automne. De plus, la faiblesse de la demande chinoise et l’adoption croissante des véhicules électriques (VE) à l’échelle mondiale pourraient constituer un frein structurel aux prix du pétrole, même dans un contexte de reprise économique plus large.
  • Le comportement opérationnel de l’industrie pétrolière reste discipliné, les producteurs américains continuant de réduire leurs activités de forage. Une amélioration prolongée des prix ou des perspectives de marché plus optimistes seront probablement nécessaires pour encourager une augmentation de la production.
  • La demande de gaz naturel reste structurellement solide, soutenue par la mise en service de nouvelles installations d’exportation de gaz naturel liquéfié (GNL). Plusieurs terminaux GNL devraient entrer en service en 2025 et 2026, étayant un taux de croissance annuel prévu de 5 %. Si la demande saisonnière actuelle est modérée, l’attention du marché s’est déjà tournée vers l’hiver. Les niveaux des stocks pour 2025 devraient être solides et nous prévoyons un ralentissement temporaire de la dynamique au cours du prochain trimestre.
  • Nous continuons de sous-pondérer les producteurs de pétrole et de surpondérer les producteurs de gaz naturel.

Cuivre

  • Les prix du cuivre aux États-Unis intègrent maintenant des primes localisées, semblables à celles observées sur les marchés de l’aluminium. Les utilisateurs finaux devraient subir les conséquences des droits de douane. Le cuivre reste un élément fondamental des thèmes structurels tels que la relocalisation et l’électrification. Partout dans le monde, les décideurs politiques reconnaissent son importance stratégique, les États-Unis le classant comme une ressource essentielle. Selon nous, cette reconnaissance stimulera davantage les investissements dans ce secteur.

Or et métaux précieux

  • Nous conservons une forte surpondération de l’or dans le fonds de ressources, qui continue de bien se comporter grâce aux achats soutenus des banques centrales et au regain d’intérêt des investisseurs des marchés développés. Ces tendances sont alimentées par l’incertitude géopolitique persistante et les efforts continus pour s’éloigner du dollar à l’échelle mondiale.
  • Avec des rendements obligataires américains qui ne sont plus ancrés, un dollar américain sous pression et la rupture des corrélations historiques entre les marchés, les investisseurs mondiaux se précipitent pour trouver des catégories d’actifs alternatifs moins risqués et non corrélés. L’or est de toute évidence la « monnaie » indépendante qui bénéficie de ces importantes sorties de capitaux, avec le franc suisse, le bitcoin et les actifs réels. L’or, tout comme les produits de base en général, reste une couverture efficace contre une éventuelle faiblesse du dollar américain.
  • Si les actions aurifères ont enregistré des performances mitigées, notre positionnement a été renforcé par une sélection de titres judicieuse. Par contre, nous pourrions approcher un plateau relatif à l’expansion des marges, les coûts opérationnels commençant à augmenter.
  • L’argent continue d’être moins intéressant que l’or pour les investisseurs, avec des achats limités de la part des banques et un intérêt modéré de la part des particuliers. Cela dit, l’utilisation croissante de l’argent dans l’énergie renouvelable, en particulier dans la technologie solaire, pourrait faire évoluer son rôle vers celui d’un métal industriel similaire au cuivre. À court terme, l’argent et les autres métaux précieux pourraient connaître une hausse des prix afin de rattraper leur retard sur l’or.
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