Commentaire mensuel – Équipe Mackenzie Ivy

Perspectives mensuelles des gestionnaires de portefeuille

James Morrison, MBA, CFA
Vice-président, gestionnaire de portefeuille
Fonds canadien Mackenzie Ivy

Les marchés atteignent de nouveaux sommets en pleine guerre commerciale.

En 2025, le discours sur les marchés a été dominé par l’évolution rapide de la guerre commerciale. Depuis leurs plus bas niveaux enregistrés en avril, les marchés se sont fortement redressés pour atteindre de nouveaux sommets, alors que les tensions semblent s’être apaisées et que les négociations TACO (« Trump always chicken’s out » ou Trump se dégonfle toujours) règnent en maître. Mais si le contexte s’est amélioré depuis le creux de la vague, il ne faut pas oublier que le taux effectif des droits de douane américains est aujourd’hui nettement plus élevé qu’au début de l’année. En d’autres termes, les marchés sont maintenant plus élevés qu’ils ne l’étaient avant le début de la guerre commerciale. Cette hausse des droits de douane pourrait s’avérer structurelle, compte tenu notamment de la persistance des déficits américains. Ses répercussions pourraient être considérables. L’atteinte de nouveaux sommets par les marchés en pleine guerre commerciale constitue un signal qui invite à la vigilance et à une approche réfléchie et consciente des risques. C’est exactement ce qu’Ivy s’efforce d’offrir.

Le Fonds canadien Ivy continue d’être un modèle de stabilité dans un monde instable. Depuis le début de l’année, il a atténué la volatilité à la baisse tout en participant prudemment à la reprise. Cette combinaison de surperformance et de faible volatilité aide nos clients à conserver leurs placements et à planifier en toute confiance. Pour obtenir des résultats solides, il faut avant tout maintenir le cap.

Notre orientation à long terme constitue l’un des éléments clés de notre performance constante dans des marchés volatils. Nous ne nous appuyons pas sur des prévisions à court terme. Nous adhérons plutôt à la philosophie selon laquelle la qualité est source de rendement, la valorisation compte et le comportement influence les résultats. C’est pourquoi nous investissons dans des entreprises que nous comprenons bien et adoptons une approche à long terme en matière de valorisation. En période de volatilité, cela nous permet de maintenir notre conviction et d’agir de manière décisive. Qu’il s’agisse d’augmenter notre position dans Brookfield en raison du pessimisme à court terme entourant la monétisation ou d’accroître notre participation dans CGI malgré les inquiétudes exagérées relatives aux réductions des dépenses informatiques décrétées par DOGE (« Department of Governement Efficiency), nous restons concentrés sur le rendement à long terme. En fait, certains de nos meilleurs résultats cette année proviennent de secteurs où le contexte macroéconomique semblait défavorable, mais où les indicateurs de base ont prévalu.

Prenons l’exemple d’Aritzia, qui affiche une hausse de plus de 20 % depuis le début de l’année et d’environ 90 % par rapport à son plus faible niveau en 52 semaines. Malgré un contexte difficile pour la consommation et des inquiétudes liées aux droits de douane, la société a enregistré une croissance de son chiffre d’affaires de 31 % et une expansion de ses marges, soutenue par une forte dynamique de sa marque aux États-Unis. Alors que de nombreux détaillants ont procédé à des réductions, Aritzia a gagné des parts de marché. Son modèle d’expansion à faible intensité de capital, son exécution rigoureuse et la valeur intrinsèque sous-estimée de sa marque positionnent bien l’entreprise pour la création de valeur à long terme. Grâce à notre recherche indépendante et à nos discussions avec la direction, nous avons confiance en la capacité de l’équipe à naviguer dans un contexte tarifaire en pleine évolution tout en continuant à augmenter les ventes et à améliorer les marges. Nous pensons que la prochaine étape de la création de valeur proviendra des économies d’échelle et d’une monétisation plus poussée aux États-Unis.

La Banque TD a également apporté une contribution significative, avec un rendement total de 29 % depuis le début de l’année contre 8 % pour l’indice des banques canadiennes. À un moment où la plupart des banques affichaient des valorisations optimistes malgré les risques macroéconomiques, nous avons été des vendeurs nets dans l’ensemble du secteur, à une exception près. La Banque TD s’est démarquée comme entreprise en raison de ses données fondamentales solides, négociée avec une décote importante et offrant des leviers d’auto-assistance identifiables. Bien que le sentiment ait été alourdi par les amendes pour non-respect des règles contre le blanchiment d’argent et le plafonnement des actifs aux États-Unis, nous avons accru notre position, convaincus que ces problèmes masquaient les atouts fondamentaux de l’entreprise. Selon nous, la qualité à long terme de la société, en particulier sous une nouvelle direction, reviendrait au premier plan avec le temps. Cette thèse se confirme.

Aucun des placements n’était fondé sur une analyse macroéconomique. En fait, le contexte général jouait en leur défaveur. Mais notre perspective à long terme, combinée à une rigueur en matière de valorisation et à l’accent sur la qualité des activités, nous a permis de saisir des occasions sous-évaluées à ce moment-là.

Quelle que soit l’issue des négociations commerciales, notre discipline ne change pas. Le Fonds canadien Ivy investit dans des entreprises résilientes à des valorisations raisonnables, dont la réussite dépend de leur capacité d’exécution et non des vents économiques favorables. Nous diversifions non seulement par région ou par secteur, mais aussi par facteur de risque. Cette constance est conçue pour s’adapter à plusieurs régimes de marché.

Le marché connaît peut-être une reprise actuellement, mais notre priorité est de bâtir des portefeuilles dont la réussite ne dépend pas d’un redressement du marché.

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